中文在线的二次元布局全面崩盘-游戏价值论

2016年11月底,A股上市公司中文在线在同一天发布两则公告,投资A站、投资晨之科。

这两笔投资被看做是中文在线全面进军二次元的一个信号,无论是A站还是晨之科其立足之本均是在二次元市场。

然而仅仅2年多的时间后,中文在线在二次元这个赛道的布局基本可以说完全崩盘。

2018年6月,中文在线将持有的A站股份全部清空,出售对象是快手直播平台;2019年2月28日中文在线发布公告,宣布对收购晨之科带来的12.54亿元的商誉一次性全额减值,由此导致2018年中文在线亏损高达14.69亿元。

1

实际上在宣布投资之初,外界普遍认为对于A站的投资从纯粹的财务数据上必定是亏损的,对于A站的投资战略意义更重。

根据当时的投资公告显示,中文在线拟以现金出资2.5亿元认购A站13.51%的股权,一次估算A站的估值是18.5亿元。

然而彼时的A站与B站之间相比较已经出现了巨大的差距,其用户的数量活跃度比之B站均明显不如。很显然的是B站才是中文在线更好的选择。

但需要注意,早在2015年,腾讯就以2亿元投资了B站,在拥有腾讯这个国内最大的IP版权库的背景下,无论是B站的需求,还是投资方腾讯的意愿,显然B站不会接受中文在线的投资。

因此中文在线只能退而求其次的选择A站,这个当时虽处于下滑状态,但依旧是一个较为知名的二次元社区的平台。

可此后A站的发展太不尽如人意,按照中文在线发布的公告,这笔交易并未完成,中文在线称,公司向A站支付投资预付款人民币1.385亿元;因公司与A站签署的《关于广州弹幕网络科技有限公司增资协议》中设有“先决条件”,A站未能满足相关要求,因此公司未完全支付预订全部的投资款,亦未进行工商变更。

而在将A站股权转让于快手时,中文在线出具的价格是1.4亿元。

也就是说,不到两年的投资,尽管中文在线并未收获任何的收益,但好在保本,并没有多大的损失。

2

与当时投资A站的不被看好相比,投资晨之科在当时被认为是一笔较为不错的买卖。

当时的公告显示中文在线拟以现金出资1.2亿元认购其9.6%的股权,同时拟以现金13,000万元收购晨之科股东朱明持有的晨之科10.4%股权,上述增资及收购完成后,中文在线获得晨之科20%的股权。

而到了2017年8月,中文在线又作价14.73亿元收购了晨之科剩余的80%股份。

彼时,晨之科承诺2017年度、2018年度和2019年度扣非后归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币1.5亿元、2.2亿元和2.64亿元,三年累计6.34亿元。

而在2018年4月,中文在线出具公告表示,晨之科2017年实现净利润15148.82万元,较原股东业绩承诺数 15000万元多148.82 万元,业绩承诺完。

有趣的是,在中文在线此前发布的一份报告当中显示,晨之科2017年1-10月实现的净利润为8672万元。在前10个月净利润8672万元的基础上,在后两个月,晨之科实现了净利润的猛增,几乎达到了前10个月的总和,也刚刚好踩在1.5亿元的线上完成了对赌承诺。

但在2017年底,以游戏业务为主营的晨之科并未有新的爆款游戏上线,其主要依赖的依旧是之前的几款老游戏,靠着这些原本的游戏,两个月实现10个月的净利,晨之科的“运营”功力可见一般。

这样不寻常的数据其实在其上市之前已经发生过,2016年11月,晨之科旗下主要游戏之一《战场双马尾》的活跃用户为47.27万人,而到了12月活跃用户便飙升到103.57万人,涨幅为119%。而这款游戏的发行日期为2016年的1月,并不是10月活11月刚上线的新游戏。

然而不正常的数据到了2018年终于开始正常,2018年原先预计游戏业务收入6.1亿元,结果只完成了1.62亿元,而2018年经初步审计净利润为-5121.4万元。

相比于对赌承诺的2.2亿元,相差了2.7亿元的净利润,其终究还是未能完成业绩对赌。这也直接导致了中文在线对晨之科计提12.54亿元商誉减值。

3

而随着晨之科在游戏业务的全面崩盘,也意味着中文在线在二次元这个赛道布局的全面失败。尤记得当初收购时中文在线董事长童之磊就发出豪言:“我们要占领未来,占领90后、00后。对90后、00后来说,他们的文化生态就是二次元。中文在线从今天开始,全力进军二次元和年轻人。”

但这两笔收购以一种意想不到的结局收尾。

实际上,这两年以来A股上市公司收购游戏公司大多数出现了巨大的商誉减值的情况,天神娱乐、天舟文化、掌趣等等惊起了A股市场一个又一个的惊雷。

归根结底,只有当潮水褪去之后我们才能看清是谁在裸泳。以晨之科来说,这家公司自2013年成立之后,所涉及的业务十分广泛,但其主业依旧是游戏研发。

但自始至终,其只有一款“独家代理”的《战场双马尾》一款游戏成绩还算不错,2016年、2017年1-5月,《战场双马尾》大陆地区累计实现充值流水分别为1.10亿元、7705万元,为晨之科当期移动游戏业务分别贡献收入8358万元、6071万元,分别占当期游戏总收入的62.32%和85.81%。

而这个成绩仅仅是不错,且需要注意这是建立于其代理了26款游戏,上线17款的背景之下。

而且即便是这个唯一的亮点,从2016年1月上线,到2018年12月31日正式官服,其寿命也只有2年而已。