资本，一直以来都是国内游戏市场无法避开的一个词，而在近两年显得尤为明显。仅本月，先是乐元素更新了招股书，而后又传来蜗牛数字终止IPO的消息...

有人说，这是游戏公司IPO最好的时代，也是最坏的时代。

包括米哈游、乐元素在内，目前排队申请IPO的游戏公司将近10家。等待时间最长的是4399，从2014年12月10日报送申请稿已经三年有余，其招股说明书也已有了两版。根据1月11日证监会的披露文件，四三九九尚处于预先披露更新。与四三九九晚三个月提交申请的苏州蜗牛数字科技，同样等待了三年多。

而在游戏企业苦苦排队等候背后，是监管层对于游戏企业IPO的谨慎态度。自2016年6月吉比特IPO之后，除了少数通过借壳成功上市的，尚未有游戏企业通过审核。

熟悉手游市场，特别是海外市场的同学对于Tap4fun（成都尼比鲁科技）一定不会陌生，就这样一家年收入超过5亿元、3年净利润破亿元的公司，同样在去年被否。2017年11月7日，Tap4fun首发被否，也为整个市场敲响了警钟。

在当时给Tap4fun的反馈意见中，发审委5大类26条问询直击公司痛处，分别涉及业务运营资格，未来持续经营能力，海外收入真实性等。而这些问题不仅仅是Tap4fun，也是所有上市游戏公司共同面临的问题。

有证监会发行部的人士表示，“互联网游戏企业的核查重点在于信息披露。由于互联网游戏类公司没有产品实体，采购和销售都难以核查，只能通过运营系统核查信息的准确真实性，重点是业务信息和财务信息的衔接，应建立完整的数据库，从业务到财务应有清晰的信息链条，确保数据可靠性。”

苹果App Store和Google Play不接受对发行人收入进行函证的情况下如何保证收入的可靠性；

公司记录的游戏充值金额与玩家确认的游戏金额是否一致，如何确认现金流水及收入的真实性、准确性、完整性，是否存在通过自充值、刷榜等方式增加收入情形；

电话访谈玩家选取依据，占比，访谈玩家是否足够，其他替代程序是否有效；

报告期内研发支出的会计处理与收入确认政策的变化原因及合理性，是否符合企业会计准则的规定，是否符合《创业板首发办法》第十七条的规定。

证监会相关人士指出，游戏企业需描述清楚其开发模式和运营模式、授权运营模式、联合运营模式等。主要会计估计体现为，道具分类、用户生命周期和游戏生命周期等按业务类型或游戏产品披露收入、毛利和毛利率，并要求细化披露游戏运行绩效指标。

除此之外，更重要的是对于游戏公司可持续性经营的考验。

可以这么说，整个中国游戏市场，除了腾讯网易以外，无论是否在申请IPO，几乎所有的游戏公司都过于依赖单款“爆款”。米哈游的主要收入来自于《崩坏3》；《开心消消乐》贡献了乐元素64%的收入；多益网络近8成的收入来自于《神武》；更极端的情况，诸如柠檬微趣几乎所有的收入都由《宾果消消消》贡献。

一夜暴富在游戏行业中已经司空见惯，不少公司都凭借创造了各种“屌丝逆袭”的神话，但对监管层而言，单款产品何以长期支撑整个市场的增长？或许是受此影响，最近一段时间，包括蜗牛数字、多益网络、绿岸网络在内暑假游戏公司终止IPO。

从另一个角度来看，证监会越来越懂国内游戏公司的套路，对于游戏企业过审要求的数据和信息越来越多，越来越详细。随着近期游戏公司在国内IPO的几率可谓越来越小，已经有不少公司将目光转向海外，譬如B站、爱奇艺都已经登陆纳斯达克。

最赚钱的游戏面临最严审核，是好事还是坏事？