网易2019年开年以来，股价上涨了11%，而沉寂许久的游戏版号也于2018年年底开始审批，本季度网易净利远高预期，很多投资者都说网易的春天来了，然而老虎证券投研团队认为，在这份光鲜亮丽财报后亦含隐忧，网易恐遭倒春寒行情。
北京时间2019年5月16日，网易公布了截止2019年3月31日的财报，受其影响，当日网易涨3.04%。老虎证券投研团队对网易公司本次财报数据进行解析：
财报要点
1、网易2019Q1净收入为183.56亿元人民币，同比增加29.5%，低于分析师预期的185.05亿元
2、网易2019Q1稀释每股收益为18.37，高于分析师预期的16.65；
翻开网易财报来看，网易2019Q1净收入为183.56亿元人民币，在线游戏服务净收入为118.50亿元人民币。从网易的收入构成来看，游戏收入一直在70%左右，本季度游戏收入占比降到了65%，尽管网易一直强调旗下的严选、考拉、音乐、翻译、云业务等产品，但是网易本质上还是一家游戏公司。下面老虎证券投研团队就来分析一下占比最高的网易游戏。
游戏收入放缓
网易2019年Q1在线游戏服务净收入为118.50亿元人民币（17.66亿美元），同比增加35.3%。受政策影响，网易Q1游戏收入放缓是个不争的事实。老虎证券投研团队认为，虽然版号已放开审批，网易和腾讯均有游戏过审，但是要知道，2019年Q1的游戏版号比去年同期减少了60%，且就目前来看，网易拿到的游戏版号与其体量，游戏送审两相比不成比例。增量少的情况下，盘活存量市场则是游戏厂商的必经之路。
网易游戏目前还是以手游为主，从占比来说网易的手游占到了游戏收入的70%以上。根据1-3月IOS中国手游收入排行榜，从收入来看，腾讯的王者荣耀，网易的梦幻西游霸榜，上季度大火的《明日之后》与《神都夜行录》在Q1未能保持住优势，《神都夜行录》更是无缘前十的榜单。
刨除掉游戏版号审批不说，因为这种影响是全行业的，单说网易和腾讯的游戏对比，我们就不难发现近段时间，网易游戏的一大特点是很火但游戏寿命很短。虽然说没有任何一款游戏是可以长存的，只不过是时间长短问题，但存在的时间长短也和其本身的模式有关
网易成功的游戏都是MMORPG类型游戏，这类手机游戏的周期性非常明显，网易需要不断的推陈出新，腾讯近些年在王者荣耀尝到甜头之后，则将注意力集中到MOBA类型游戏。
网易也意识到MMORPG游戏的局限性，因此也在努力改变自身的游戏结构，像是《荒野行动》与《第五人格》也在推出后一度霸榜，然而后期游戏降温，与其“性格”有关。老虎证券投研团队认为，网易有着商人般的精打细算，与腾讯的大开大合，购买版权相比，网易更多拼的是运营，花少量的钱，少量的时间，办成事儿，每一款产品都可以看到它的性价比，很少看到网易有哪个产品花费大量时间精工细作来打磨产品，网易的节奏属于“短平快”，这也就决定了玩家的忠诚度不够高。
净利润增长主要靠业务调整及裁员
端游方面网易在财报中没有披露具体的数字，2018年Q3端游的收入爆点来源于逆水寒，上季度这款游戏的热度在逐渐回落，2019Q1持续降温。
之前谈过网易有着商人般的精打细算，从净利润表现和现金流方面也不难看出，归属于网易公司股东净利润为23.82亿元人民币，同比增长约217%，高于分析师预期的22.29亿元人民币。基于非美国通用会计准则，归属于网易公司股东净利润为30.17亿元人民币，同比增长约126%。
在收入放缓的情况下，净利润增长的原因主要得益于费用的管控。网易Q1总运营费用支出为46.81亿美元，上季度运营费用支出为54.12亿，去年同期为47.46亿美元，费用环比再度下滑。
营销费用及管理成本下降早有预料，自2019年初以来，网易减少了游戏业务的营销费用，对旗下多个业务进行了调整、切除了不少非核心资产，另外还进行了裁员。
其实网易这几年的员工扩张速度一直不快，根据网易日前向美国SEC递交的2018年报显示，可以看到网易2016，2017，2018年的员工数量分别为15748人， 18129人，22726人。
而本就不多的员工数量，在2019年Q1再度进行了调整，网易的裁员主要部门也集中在进行了业务调整的部门如网易严选、农业品牌网易味央，及教育产品等业务，还有服务型业务部门如公关部等。
据《财经》报道，网易未央裁员比例将近一半，网易公关部门裁员比例在40%，网易教育部门也将会裁掉100人左右。此次网易严选裁员超过30%或会影响网易严选的线下全场景布局
总体上来说，网易Q1的财报表现符合市场预期，游戏放缓，净利增长主要依靠优化业务机构及裁员。
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