4月22日，巨人网络的325亿市值限售股正式解禁，占其总市值的80%以上，这使得巨人网络的股价很有可能将进一步承压。
巨人网络在2015年借壳回到A股后，其市值在2017年曾一度高达1700亿人民币，然而之后股价便开始一路下行。截至目前，巨人网络总市值为390亿元，缩水超7成。
其实自去年年底以来，巨人网络就是网络游戏审批政策的头批受益者，再加上证监会又于去年11月再次恢复审查该公司当年的305亿元重大资产重组，这些因素无一不在推动着巨人网络向着更好的方向发展。
然而，截至目前巨人网络却仅以2.43%的同期涨幅排在该指数45只成分股的倒数第四位，与此同时，游戏行业指数近三个月的涨幅达26.58%。
此前，其股价在3月19日曾上涨至27.3元/股的年内高点，然而就在一个月后便回落至19元/股左右，几乎回到本轮行情的起点。
一、主营业务情况
从2016年8月开始，巨人网络便宣布向全新业务领域布局，自我定位为一家综合性互联网企业，将互联网娱乐、互联网金融科技和互联网医疗作为三大业务板块。
但在游戏行业下行的背景下，仍以游戏为主营业务的巨人网络在借壳上市两年后，其业绩逐渐开始出现疲态。
根据巨人网络2018年业绩快报，公司期内实现营业总收入 37.8亿元，同比增长 30.03%；实现归母净利润 12亿元，同比下降 6.87%。
根据此前公布的2018半年报，巨人网络的游戏相关业务收入占比为67.9%，而在上一年同期，该业务的占营收比则高达99.72%。
其次，巨人网络游戏板块总营业收入13.58亿元，同比下滑了2.96%。其中，公司赖以成名的端游板块的营收自2015年开始便连年下滑，2015年-2017年该板块的营业收入分别为14.40亿元、13.00亿元、10.96亿元，连年下滑，2018年上半年继续下滑10.76%至5.24亿元。
相比之下，手游板块近年增长强势，2016年和2017年的营业收入增长率分别为109.43%和47.74%；然而，2018年上半年手游业务急转之下，营业收入7.34亿元，同比下滑5.17%。
游戏业务的营收与利润双降，令以游戏为支柱的巨人网络有些尴尬。
2006年，巨人网络曾依靠游戏《征途》一举跻身中国游戏公司前三强，但如今却已掉队。中国游戏行业，除了腾讯、网易双雄，还有三七互娱、完美世界、游族网络等小巨头，巨人网络已难称“头部”。
而如今，虽然如前文所说，巨人网络已成为今年网络游戏审批政策的头批受益者，但它的下一个游戏爆款，却不知会在何时出现。
此前，巨人网络推出的吃鸡游戏《光荣使命》高开低走，但只能眼睁睁看着《绝地求生》和《荒野行动》在吃鸡路上一骑绝尘。
二、互金业务
互联网金融服务是公司目前的另一个主营业务之一，根据2018半年报，该业务收入占营收比为31.91%。
2017年9月，巨人网络全资控股孙公司上海巨加网络以人民币51894.71万元受让深圳旺金金融信息服务有限公司(以下简称“旺金金融”)30.53%股权，并对旺金金融进行增资，交易完成后，巨加网络将合计持有旺金金融40%股权。
2017年12月，巨人网络将旺金金融纳入合并范围，开始正式运营互金业务。
旺金金融旗下的P2P平台投哪网是互金车抵贷领域的“双寡头”之一，已累计撮合了500多亿元的投资。
然而一切并不是发展得那么顺利。
2018年，互金公司频频暴雷，行业危机下旺金金融业绩急转直下，上半年仅实现净利润2475.64万元，全年4.5亿元的业绩承诺实现难度巨大。
此外，旺金金融的经营性现金流极度紧张，2018年上半年为-11.36亿元。同期，该公司的营业收入为6.38亿元，同比增长100%。相对地，巨人网络游戏业务营收13.57亿元，同比下滑2.96%。
可以说，2018年互金业务几乎贡献了巨人网络在期内业绩的全部增量。2018年业绩快报便表示，巨人网络在2018年的营收增长主要是由于对旺金金融的收购。
不过2018年业绩快报显示，公司归母净利润同比下降了6.87%，这表明此业务对于公司净利润的拉升作用并不明显。
另一方面，未来国家对网络借贷的政策势必会更加严格，这无疑会对公司的互金业务有所影响。
三、出海计划
在游戏版号限制与中国游戏市场逐渐达到天花板的背景下，国内开始极度渴望海外市场，巨人网络也是其中一员。
与国内游戏市场形成鲜明对比的是，海外市场广阔的增长空间以及更加宽松的监管。
《2017年中国游戏产业报告》曾指出，2017年中国自主研发网络游戏海外市场的实际销售收入达到82.8亿元，同比增长14.5%。另根据 New Zoo 的统计，2017 年全球收入前25的公司中，国内有腾讯、网易、完美世界、三七互娱4家公司上榜。
2018年上半年，三七互娱和完美世界海外市场的营业收入分别为4.74亿元和8.75亿元，在营业收入中的占比分别为14.36%和23.86%。
而相对地，2018年上半年巨人网络海外的营业收入为582.26万元，仅占当期公司营业收入的0.29%。仅从这个角度看来，对Playtika的305亿元收购计划将是巨人网络公司发展过程中相当重要的一步。
收购计划一旦完成，巨人网络将直接持有Playtika持有公司Alpha全部A类普通股，通过巨人香港间接持有Alpha全部B类普通股，合计持有Alpha 100%的股份。Alpha是为收购 Playtika而成立的持股平台，除持有Playtika的股权外，Alpha暂无其他经营业务。
我们看一下Playtika的财务数据，公司在2016年至2018年1-6月分别实现营业收入62.28亿元、77.09亿元、46.76亿元，归属于母公司股东的净利润分别为14.48亿元、20亿元以及11.98亿元。相比较下来，Playtika的盈利能力似乎略胜巨人网络。
此外，该收购计划之前的评估机构对Playtika采用了收益法进行评估，倘若交易顺利完成，巨人网络将产生291.49亿元巨额商誉。
目前，证监会针对该项收购的审查仍在进行中，有说法认为，证监会迟迟未能审批此次并购，是由于Playtika的游戏属性“有些敏感”。目前，Playtika主要经营6款游戏，未来预计每年新推出2-3款游戏，主要是休闲社交棋牌类游戏及休闲社交农场类游戏。
【总结】
综上，作为巨人网络的主营业务，游戏业务近年来的业绩正在逐步下滑，特别是端游板块。而在如今腾讯、网易双雄称霸，三七互娱、完美世界、游族网络等小巨头迎头赶上的局面下，巨人网络在游戏行业早已掉队。
另一个主营业务——互联网金融服务目前对公司的业绩贡献也非常有限，虽然在一定程度上带动了公司的营收增长，但对整体净利润并没有什么帮助。而且，互金行业接下来的市场环境也会更加严峻。
此外，前段时间的团贷网暴雷事件，对史玉柱的个人信用以及巨人网络公司都产生了一定负面影响。因此，巨人网络如此萎靡不振的业绩与股价也就不难理解了。
而目前对巨人网络最重要的就是对海外游戏公司的天价收购案，一旦收购成功，无疑会为当下萎靡不振的巨人网络打入一针强心剂。但收购之路一波三折，史玉柱究竟能否如愿也还是个未知数。
附：近期即将解禁的部分个股（占流通市值比例>100%）
